• image
  • image

Укрландфармінг: захищаючи ядро (24 листопада, 2016)

  • Євробонди великого українського агрохолдингу Ukrlandfarming знизилися в ціні на 40% з початку року на тлі невизначеної оперативної обстановки, продовжуючи зусилля з реструктуризації боргу компанії і протистояння з Національним банком України щодо його особистих зобов'язань перед НБУ.

Ми відзначаємо, що ринок надто гостро відреагував на потік новин, і розглядаємо очікувану прибутковість агрохолдингу до погашення - 55% (після реструктуризації), що є доволі привабливим у порівнянні з іншими українськими корпораціями.

  • Агрохолдинг Ukrlandfarming повідомив про чистий прибуток в розмірі 0,2 млн. доларів США за перше півріччя 2016 року, повертаючись до позитивних змін після періоду втрат компанії протягом двох попередніх 2014 і 2015 років.

Виручка Ukrlandfarming знизилася на 13% за перше півріччя 2016 року, що пов’язано з турбулентністю ринку, середовищем в Україні і регіонах MENA, в поєднанні з низькими цінами на зерно і сільськогосподарську продукцію на світових ринках, а також скорочення споживання і зниження цін на внутрішньому ринку. Баланс готівкових коштів компанії та їх еквівалентів скоротився на 51% до 49 млн. доларів США станом на кінець першого півріччя 2016 року, показуючи, що компанія продовжує втрачати ліквідність, і навряд чи задовольнить всі свої поточні потреби у фінансуванні. Ukrlandfarming EBITDA стабільно скорочується протягом останніх двох років, знизившись на 44% у 2015 році і продовжує падати на 40% до 135 млн. доларів США в результаті несприятливого економічного і операційного середовища.

  • Повна реструктуризація боргу Ukrlandfarming, який в даний час становить 1,68 млрд. доларів США, залишається критичною для фінансової стабілізації компанії, так як відношення її чистого боргу до EBITDA склало 12.07x першому півріччі 2016 року, в той час як кредитний обов’язок компанії становить 840 млн. доларів США в 2018 році.

Ukrlandfarming вдалося реструктуризувати понад 1 млрд. доларів США своїх кредитів і позик станом на кінець першого півріччя 2016 року.

  • Ми вважаємо, що конфлікт між Національним банком і Олегом Бахматюком не повинен впливати на подальшу діяльність Ukrlandfarming . На нашу думку, перемовини закінчаться в рамках операції з реструктуризації, припускаючи продовження термінів погашення кредиту за зобов'язаннями перед Національним банком у розмірі до 8,5 млрд. грн.
  • У той же час, ми вважаємо, що Ukrlandfarming буде прагнути продовжити термін погашення своїх єврооблігацій розміром 500 млн доларів США з погашенням в 2018 році на термін до трьох років.

З огляду на те, що компанія вже домовилася про тимчасову схему реструктуризації для виплат по єврооблігаціях 2016 року, перерозподіляючи виплати купона за рік. Ми очікуємо, що Ukrlandfarming шукатиме рішення про реструктуризацію по тій же схемі, що й компанія Авангард, не дозволяючи змінювати ставки купона, а також погашення заборгованості після закінчення терміну. За нашими оцінками, такі умови реструктуризації мають бути досить привабливими, оцінюючи, що прибутковість до погашення облігацій досягне майже 55% за поточними ринковими цінами.